有人濒临破产、有人大额抄底，当前是旅游投资的好时机吗？| 凤旅观察

4 月 22 日，维珍公司进入自愿接管状态。此前，欧洲最大的支线航空公司弗莱比航空于３月5日宣布进入破产接管程序，所有航班停飞；希腊酒店业协会发出警告，高达65%的希腊酒店可能会面临破产境地，预计今年希腊酒店业将会损失44.6亿欧元；到4月9日为止，日本国内因疫情而倒闭的酒店就多达24家。 有关报道称，中国南方航空、中国东方航空和中国国际航空都在就可能收购维珍澳大利亚航空进行最后的谈判，但尚未提交正式报价。

《世界旅游经济趋势报告（2020）》指出，“20世纪的经济和组织模式”无法满足“21世纪消费者旅游的私人订制需求”， 旅游业巨头破产标志着一个时代的终结，旅游投资的时代拐点也已经到来。

疫情影响之下，众多旅业企业濒临破产，积极寻求买家。特殊时期内，何时以及如何选择旅业资产进行投资才能获得更为丰厚的回报成为一个行业热点。文旅专家认为，现在旅游业的存量整合应大于增量开发，适合在整合的基础上提升，降低资源损耗，提升效率。目前来说，观望等待比较明智，不要做激进投资，等疫情在全世界有比较明确的走向再做考虑。

采访、撰文：杨红军

01.旅游投资拐点出现在疫情前

1月8日，世界旅游城市联合会与中国社会科学院旅游研究中心共同发布了《世界旅游经济趋势报告（2020）》。报告指出，旅游投资的时代拐点已经到来。

“20世纪的经济和组织模式”无法满足“21世纪消费者旅游的私人订制需求”，导致英国托马斯·库克集团、欧洲法国蓝色海岸航空公司、特大航空和在线酒店预订平台爱遨网等企业先后宣布倒闭或破产。旅游业巨头的相继破产预示着一个时代的结束。

与此同时，科技与旅游的融合创造了许多新的旅游产品和服务。越来越多的企业成立孵化器、加速器、投资基金，试图借助其品牌影响力、行业资源、资金支持吸引创业公司入驻、并对其进行培育和孵化。

在不断创新的同时，多领域巨头开始回归主业，投入大量资金。这其中颇具代表性的要属迪士尼在财报中披露2019年投资性现金支出将主要用于投资美国本土和海外的迪士尼乐园建设，默林娱乐投资马来西亚和韩国的乐高公园，银河集团计划投资15亿美元改造其澳门银河项目以及拉斯维加斯金沙集团计划耗资22亿美元在澳门建设四季酒店。

在近年来的企业并购中，酒店和OTA表现活跃，但是却呈现了不同的趋势。在2018年中，涉酒店业的并购案例占据了整个旅业行业前十的六个位置，OTA类的并购虽然不及酒店业规模庞大，但是其呈现的高频次与精品化倾向活跃了整个旅业市场。

从全球范围来看，亚太地区城市吸引了最多的旅游投资。在2018年中，亚太地区城市的年旅游投资规模最大，达到1406亿美元，占全球城市旅游所吸引投资总额的48.2%。中国和美国是旅游投资非常青睐的国家，其中，中国城市的年旅游投资总额最高，达939亿美元，其次是美国，其年投资总额为440亿美元。

疫情发生前，地缘政治风险、贸易摩擦风险、区域性社会矛盾以及其他不确定性因素问题等被看成是制约2020年旅游经济发展的重要因素。上述报告预计2020年全球旅游经济增速将为3.6%，比2019年高出2.4个百分点，其中入境旅游收入增速将达到4.7%，比2019年高出3.6个百分点。全球旅游经济的小幅增长将主要依赖于亚太地区和新兴经济体市场。

02. “抄底”时机未到

突如其来的疫情让全球旅游业面临着前所未有的冲击，国内旅游更是首当其冲。直接冲击背后是疫情对国内旅游业投资趋势的改变。

文旅专家分析认为，从总体来看，旅游投资和并购或有较多机遇。危机之中，行业整体下行，大量旅游项目和企业遇到经营困境急需资金。大量的标的被抛出，这是选择潜力资产投资的机遇期。一些行业优势企业在保证自身资金流的前提下，强化核心竞争力，对一些优质资源逢低吸纳，就能抓住未来发展的机遇。周鸣岐认为，寻求接盘的项目越多，鱼龙混杂不可避免，文旅行业的复杂性远高于其他很多行业，投资者需要审慎考虑。

途睿资本管理合伙人邹风认为，就目前的形势来看，旅游业还没到“抄底”的时候，更多的还是需要观望，寻找更多的机遇，要等疫情稳定才好判断并作出相应的决策。疫情对旅游业的影响将持续较长过程，特别是对跨境旅游来说，影响至少两三年。今年旅游投资有较大的下滑，目前还没到投资窗口期。未来两三年内，对于民营企业来说，旅游投资会以并购为主，而非新建项目。未来三四年内，民营企业应该注意软件投资以及硬件的提升上，大量的圈地已经不合适了。

旅游是一个消费驱动的行业，是一个依赖性的行业，旅游消费的刺激是不太可能在短期内明显起效，在这个过程正，国企投资可能会占很大的比例，民营资本则需要谨慎地寻求并购机会，当然这其中也存在一定的风险。文旅专家邹光勇认为，来自高端和上游的非旅游方面的资金有可能会并购受疫情影响较重的资产，并完成一些新基础设施的建设，逐步向流量经济拓展，“地方旅游集团可能会更想做一些平台性的建设，新建一部分与之相关的配套设施。

03. 投资和并购或有较多机遇

疫情在给旅游业带来难以预估的损失的同时也在对包括景区景点、酒店住宿、文旅地产等旅游垂直行业进行着优胜劣汰的梳理，投资者需要在此过程充分审视各个板块业务的发展趋势，对投资进行相应调整。

在目前防控疫情与复工复产同步推进的状态下，城市周边游恢复明显，配套旅居地产也会迎来新机遇。城市周边游往往以自驾为主，风险相对较小且可控。城市周边乡村旅游项目结合旅居地产，对于疫情期间越来越关注健康安全与寻求避世之所的部分消费能力较强的人来说会有相当吸引力。特别需要指出的是这类项目土地成本低，地产获利空间远高于城市地产。

在文旅专家赵焕焱看来，国内经济型酒店目前供大于求，因为该类酒店中有不少是租赁物业改造的产品，进入门槛不高，竞争者随时可以加入，“该类酒店的经营业绩在2018年二季度已经进入下行通道了。”住宿业目前的萧条是前所未有的，疫情引起的经济衰退对住宿业有直接影响，包括投资减少、出让股权和收购兼并出现。住宿业在战略层面要重点发展轻资产的品牌输出即管理输出，在重资产方面要重视地段优势和旗舰店的号召力。

邹风分析说，酒店住宿行业在全国范围内大开发和建设基本结束，整体酒店数量是供过于求，只是在不同业态、区域上分布不同，因此带来结构上的机遇，比如3、4星的中端酒店在某些新兴旅游目的地的阶段性需求依然存在。

在谈到休闲娱乐项目时，周鸣岐觉得，疫情让室内项目陷入前所未有的危机之中，相反，户外度假项目则备受青睐。疫情的爆发使得室内项目所受到的影响远大于户外项目，也让消费者越来越关注自己的健康，各类偏向于体育、探险、养生、亲近自然的综合性户外度假项目会成为新的投资热点。

在文旅项目开发方面，中长期的投资需求要求投资者在目前阶段做出新的考虑，适当放弃规模大、配置高的大规模投资项目，优先考虑轻投资、高效能、小而美的项目，重视健康与自然的结合。鉴于目前长三角、珠三角等经济发达区内的主题公园早已进入饱和状态，持续运营的可能性逐步降低，市场的不确定性越来越大，户外无动力乐园可能会因其高适应性、易维护性、多元性和高性价比的特点在未来将成为新宠。疫情也让投资人重新思考项目对于“人”的依赖度，倾向于选择对人依赖相对较小的领域。