2019上半年文旅上市公司成绩单：半年报里的十宗“最”

9月10日，携程发布2019年二季度财报后，国内文旅上市公司2019年半年报披露已接近尾声。过去这半年，国内文旅上市公司成绩如何？

新旅界统计了A股、港股、美股及新三板超200家文旅企业2019年上半年经营数据：第一名的是中国国旅，总营收243.44亿元；华侨城A则以176.54亿元屈居第二，而OTA巨头携程则以约8亿元的微弱差距排在第三。 去年9月在香港上市的美团点评，其上半年营收总量高达418.77亿元。若拿旅游板块跟OTA巨头相比，除开餐饮外卖这一大头，美团点评“到店、酒店及旅游”上半年营收97.37亿元，与携程还有一定差距。不过以“房地产+旅游”模式的华侨城A，其单纯旅游业务收入也不算高，上半年仅57.25亿元，在文旅上市公司前十强榜单中排名靠后。 在净利润方面，跟营收前十强上市旅企一样差距较大，2019年上半年净利润十强榜中，携程虽然仅在营收榜排第四，却以42.10亿元净利润拿下净利润榜冠军。排名第十位的首旅酒店净利润仅4.19亿元，前者是后者的10倍有余。中国国旅和华侨城A分别以38.60亿元和29.16亿元净利润紧随其后，其余文旅上市公司净利润均在10亿元以下。 值得注意的是，上半年，A股、港股、美股及新三板均有文旅上市公司亏损，整体亏损企业比例达到41.76%。这其中，A股、港股、美股的文旅上市公司亏损占比为28%，而新三板文旅上市公司“拖后腿”较为严重，近半数企业亏损。

1. 最完美转型：中国国旅

上榜理由：中国国旅上半年剔除呈下滑趋势的旅游服务业务后，快速扩张的免税商品业务帮助中国国旅实现业绩快速增长，营收和净利润分别同比增长15.46%和67.59%。 新旅界点评：无论在营业收入还是净利润上，中国国旅堪称国内文旅上市公司的巨头。上半年，中国国旅以243.44亿元的总营业收入排在十强榜第一位，但如仅看旅游相关业务，无疑远超168.55亿元的携程以及97.37亿元的美团点评。 经过近两年的业务调整，以免税商品为主的旅游零售已成为中国国旅最主要的收入来源。上半年，旅游零售中的免税商品收入229.08亿元，同比增长53.26%，占总营收的94.10%；其中，中国国旅旗下的日上上海免税店、三亚海棠湾免税购物中心等收入增长喜人，五大免税商品店销售同比增加了64.8亿元。

另外，旅游服务业务收入5.99亿元，同比去年大幅下滑，这源于今年1月将国旅总社100%股权转让给控股股东中国旅游集团。2018年，中国国旅的旅游服务业务收入达到122.9亿元，同比增长0.10%，入境游业务、出境游业务等细分板块毛利同比出现下滑。 受益于免税商品销售不止营业收入，相比之下净利润的增长更为突出。上半年，中国国旅主营业务毛利同比增长9.86个百分点，原因是处置国旅总社及免税业务持续增长，导致毛利率较高的商品销售业务收入占比由去年同期的73.99%提高至今年的97.52%。此外，中国国旅净利润32.79亿元，同比增长率也高达70.87%。 将增长乏力甚至下滑的旅游服务业务转移至控股股东，再发挥资本的魅力，扩大利润率较高的免税商品销售版图，中国国旅因此得以保持文旅巨头地位以及可观的业绩增长力。

2. 净利亏损最惨：东方园林

上榜理由：上半年净利润亏损高达8.96亿元，同比下滑235.06%，成亏损最惨的上市文旅企业。 新旅界点评：最近被“资金风波”困扰的东方园林，陷入经营困境无疑是其中重要因素。上半年，东方园林净利润亏损额高达8.96亿元，成为上市文旅企业“亏损王”，远高于同样陷入经营困境的华谊兄弟4.41亿元净利润亏损。

昌宁右甸农业生态公园（来源：网络）

据了解，成都新大瀚人力资源管理有限公司、上海迈顿企业管理咨询有限公司等多家公司向银行申请冻结东方园林银行资金，累计金额近200万元。同时，2018年以来，陷入资金问题的东方园林，发债遭遇前所未有的冷门，同时因偿还大量有息债券，东方园林还陷入了拖欠员工工资等情况。 迫于资金压力，东方园林上半年还主动关停并转部分融资比较困难的PPP项目，控制投资节奏，减少运营投入等，因此导致净利润亏损。去年同期，东方园林净利润尚有6.64亿元，全年净利润亦达到15.96亿元，但已出现26.72%的较大幅度下滑。同时，东方园林上半年营收仅21.91亿元，同比下滑了66.10%。

3. 最高负债额：华侨城A

上榜理由：华侨城A上半年以2566.49亿元的负债额，位居上半年文旅上市公司榜首。 新旅界点评：上半年，华侨城A的资产规模进一步扩大，总资产3346亿元，较年初增长14%。在国内文旅上市公司中，拥有如此高规模资产的华侨城无疑是巨头企业，如果算上母公司华侨城集团资产更惊人。华侨城A快速增长的资产规模，与其大手笔的资本扩张密切相关。新旅界（LvJieMedia）不完全统计，截至今年1月，华侨城集团近三年资产购买金额累计超980亿元。

大手笔的资产购买也意味着产生巨额负债，上半年华侨城A以2566.49亿元，位居文旅上市公司负债榜首，且远高负债榜第二的新华联，前者是后者的5.61倍。除了负债额奇高，华侨城的负债率也排在负债率榜单前三位，上半年负债率为76.70%。高额负债的背后，华侨城A的项目投资版图也在持续扩张，上半年共落地项目18个。

4. 最会拿补贴：中青旅

上榜理由：中青旅上半年拿了2.55亿元政府补贴，上年同期中青旅也是政府补贴最高的文旅上市公司。

（来源：网络）

新旅界点评：据Choice金融终端数据显示，上半年，中青旅2.55亿元的政府补助中，有2.45亿元属于“古镇保护与旅游开发补贴”项目补助，约1000万元为其他政府补助项目。另一家拿到过亿元政府补贴的是华强方特，约1.41亿元，该政府补贴金额也远低于中青旅。

当前，中青旅旗下的“乌镇”和“古北水镇”已成为国内实力景区品牌，尤其是乌镇已成为当地城市的文旅名片，自然得到当地政府的资金支持。新旅界统计，2016-2018年期间，中青旅分别拿到政府补贴2.15亿元、2.69亿元和2.02亿元。

5. 赚钱最容易：宋城演艺

上榜理由：宋城演艺以57.20%的净利润率（净利润/总营业收入）位列榜首，高出第二名将近22个百分点。 新旅界点评：新旅界统计发现，上半年，净利润率在10%以上的文旅上市公司共有47家。其中，净利润率在0-10%之间的文旅上市公司最多，占比约三分一；净利润在50%以上的仅有两家，分别是57.20%和51.18%，这家以57.20%排名第一的就是宋城演艺。

桂林千古情（来源：网络）

相比其它旅游业态，演艺是“买门票、看演出”的成本较低、高利润产业，宋城演艺单个项目的利润率表现更为明显。上半年，宋城演艺旗下三大项目毛利率情况是：三亚宋城86.08%、丽江宋城79.61%、杭州宋城67.79%，均处于行业极高的毛利率水平。

《桂林千古情》开业一周年以来，累计演出约1000场，接待游客近360万人次，单日最高演出6场。演艺项目做得出彩，无疑将收获高人气和高利润，宋城演艺因此得以成功在全国复制演艺项目。随着游客对演艺品质要求越来越高，质量一般的演艺项目，非但门庭冷落，还会成为公司巨大成本负担。

6. 最“浮夸”增长：贵阳旅文

桃源河漂流（来源：网络）

上榜理由：贵阳旅文上半年以1004.54%的营收增长率，夺得营收同比增长率冠军，但其营收仅有尴尬的62.38万元。

新旅界点评：2018年上半年，贵阳旅文营业收入5.65万元，创下新三板文旅上市公司营收新低。2019年上半年贵阳旅文争气了，直接拿下1004.54%的最“浮夸”增长率，但营业收入却仅有62.38万元。这一次，贵阳旅文没有垫底，比最后一名的世博演艺高出了1172元的营业收入。以“魔幻漂流”、“水上乐园”两个项目为主业的贵阳旅文，上半年几乎无业绩也就很好理解。而能否突破季节性的影响，在传统项目歇业期间发展其它业态，或直接影响上市公司的健康全面发展。

7. 净利最“稳定”：

华强方特

华强方特乐园夜间焰火表演（来源：网络）

上榜理由：上半年净利润3.85亿元，预计净利润或连续8年保持在5-8亿元之间。

新旅界点评：经过二十年技术积累，十余年主题公园、特种电影及动漫行业的深耕，华强方特已开园和筹划中的主题公园项目接近30个，未来几年目标建成40座。借助于主题公园项目的快速扩张，其营业收入得以保持高速增长，但净利润增长却最“稳定”，预计将连续8年保持在5-8亿元之间。 华强方特上半年报显示，在14家产生营业收入的项目公司中，有8家项目公司出现了亏损，占比约57.14%。其中，亏损额较大的是株洲方特以及厦门方特，分别亏损4352万元和6134万元，其它盈利的项目公司盈利额最高也不到2000万元。此外，华强方特动漫电影收入保持增长，加之每年保持新开主题公园项目，华强方特净利润保持着最“稳定”状态。

8. 最冷门景区：桂林旅游

桂林荔浦丰鱼岩景区（来源：网络）

上榜理由：桂林荔浦丰鱼岩景区上半年共接待游客3.85万人次，在所公开的上市景区中排名最后。

新旅界点评：桂林旅游旗下景区有：两江四湖景区、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞、丹霞温泉景区，上半年共接待游客201.48万人次，同比下降6.7%。这一总体成绩看似还不错，但单个景区来看就没那么理想。 其中，游客量最差的当属丰鱼岩，上半年仅接待了3.85万人次，平均每天接待200来人，如若算上春节等节假日，平日接待量或真是堪忧。除了游客量垫底，丰鱼岩的游客量同比增长率也是拉低整体，以41.58%的同比下滑比率，还包揽了上半年国内上市景区同比下滑榜最低。

9. 最强单体酒店：复星旅游文化

三亚亚特兰蒂斯（来源：网络）

上榜理由：复星旅文旗下的三亚亚特兰蒂斯以6.56亿元营收，成为上半年国内营收最高的上市单体酒店。

新旅界点评：从业态情况来看，三亚亚特兰蒂斯算是酒店综合体，产品覆盖了酒店客房、景区、餐饮等。但从收入构成来看，三亚亚特兰蒂斯也可算作一家单体酒店，入住酒店游客可免费进入水世界等景区游玩，酒店客房收入成为最主要的收入来源。 上半年，三亚亚特兰蒂斯营收同比增长高达220%，该速度在上规模文旅项目中排在前列。复星旅文表示，2019年7月，三亚亚特兰蒂斯营运的营业额与去年相比，增幅超20.0%，客房收入及其他经营收入增长强劲。可以预见，三亚亚特兰蒂斯2019年全年的客房收入等，还将帮助复星旅文业绩再上一个高度。

10. 收入最单一：火焰山

火焰山（来源：网络）

上榜理由：上半年营业收入685万元，主营业务占据100%，而主营业务收入主要为门票收入。

新旅界点评：新旅界统计，火焰山以无限接近100%的门票收入比例，成为上半年上市景区收入结构最单一景区。火焰山景区主要消费群体为散客、旅行社，委托统一旅游公司负责公司门票销售，门票销售模式包括现场购买、网络购票。上半年，火焰山营业收入和净利润双双同比下滑，分别下滑了1.03%和19.44%。 有意思的是，火焰山半年报还出现最“走心”的自相矛盾报告内容。经营情况回顾内容显示，公司运营状况良好，景区接待游客数量较上年同期有所增长。但紧接着的经营数据下滑的解释中又称，2019年上半年景区散客旅游接待人数较上年稍有减少，故门票收入减少。连财务报告都能出现如此矛盾的内容，火焰山能否解决过于依赖门票收入的收入单一的问题？